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上海机场:流量回暖需等待,商业是主要看点

黄甲布特网 - 来源: 互联网  2019-09-10 13:48:53

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成本控制良好,投资收益锦上添花:2017年公司营业成本40.5亿元,同增仅6.1%,与流量增速相仿,毛利率提高3.3pct。公司使用单位成本更低的外包方式,2017年劳务外包846万小时,同增7.3%,使得人工成本同增仅4.5%,运行成本同增16.4%。投资收益是公司业绩高增长的重要原因,录得9.75亿元,同增33.6%,其中航空油料受益于油价上涨,投资收益增加1.7亿元。同时德高广告积极扩大业务覆盖范围,预计将进入高增长期。

上海机场作为枢纽机场龙头,国际及地区线占比接近50%,旅客更为优质,商业有望带动业绩长期高增长,2018年免税新协议将贡献业绩新增量。并且内生增长稳定,产能扩张后,资本开支减少,现金充足,安全边际显著,战略资产适合长期价值配置。预测公司2019-2020年EPS分别为2.32/2.61/2.98元,对应PE分别为22/19/17倍,维持“买入”评级。

委托人持优先股数:

在民事权利方面,有的常委会委员、部门、全国人大代表和专家提出,应在民法总则中将民事权利规定得更充实一些,建议对民事权利的取得、权利人如何行使民事权利、有关因征收、征用而获得补偿的权利等作出原则性规定。对此,三审稿增加规定:民事权利可以依据民事法律行为、事实行为、法律规定的事件或者法律规定的其他方式取得;民事主体按照自己的意愿依法行使民事权利,不受干涉;为了公共利益的需要,依照法律规定的权限和程序征收、征用不动产或者动产的,应当给予公平、合理的补偿。

流量等待回暖,商业依旧是主要看点:民航局控制时刻总量将在2018年延续,流量增长继续受限,起降架次预计同增仅3%,2019年下半年卫星厅建成后或可获得新时刻,流量增速回暖尚需等待。商业租赁成为业绩增长主要动力,伴随居民消费升级,枢纽机场国际线占比高,旅客消费意愿更强,并且公司免税协议即将到期,新协议扣点率若提高至40%,按照受益半年计算,预计贡献业绩增量约5亿元,2018年商业租赁业务依旧是主要看点。

航空性收入受限于流量低增长,商业租赁弥补助力营收高增长:2017年受到准点率处罚,且四季度民航局新规控制时刻总量,上海机场时刻增长受限,全年飞机起降49.7万架次(3.5%YoY);旅客吞吐量7000万人次(6.1%YoY)。航空性收入受限于流量低速,实现37.2亿元,同增6.1%。但受益于出行旅客消费意愿提高,以及公司对商业场地优化管理,商业租赁收入实现29.9亿元,同增42.8%,弥补了航空性收入的低迷,使得整体营收增速达到16.0%,相比2016年提高5.4pct。

据韩国《中央日报》5月31日报道,美国驻菲律宾大使金成带领的美国协商小组当天上午在板门店与朝鲜外务省副相崔善姬会晤,协调6月朝美首脑会晤的议题并交换了涵盖以上内容的立场。预计当天朝美在板门店工作协商中准备的草案将在纽约当地时间30日进行的美国国务卿蓬佩奥与朝鲜统一战线部部长金英哲之间的谈判上最终确定是否达成一致协议。

 


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